نشر بنك التسويات الدولية (BIS)، في 27 أكتوبر 2026، النشرة رقم 140 من سلسلة نشراته التحليلية بعنوان «البناء على الائتمان: هياكل تمويل الذكاء الاصطناعي وآثارها الممتدة». ويُعِدّ هذه النشرات موظفو البنك، وتعبّر الآراء الواردة فيها عن مؤلفيها، ولا تعكس بالضرورة آراء البنك أو البنوك المركزية الأعضاء فيه.
ووفقًا للنشرة، يُتوقع أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي لأكبر خمس شركات أمريكية لخدمات الحوسبة السحابية واسعة النطاق 800 مليار دولار بنهاية عام 2026، أي نحو 2.5% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. وبلغ إجمالي إصدارات السندات لهذه الشركات الخمس 222 مليار دولار حتى سبتمبر 2026، معظمها بآجال استحقاق طويلة، بما يزيد على 10% من إصدارات سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل خلال العام. وتضيف النشرة، نقلًا عن مصادر في السوق، أن ما بين 75 و100 مليار دولار من السندات والأوراق المالية المدعومة بأصول والمرتبطة بكيانات خارج الميزانية قد طُرحت منذ بداية العام.
وفي قلب هذه الهياكل كيان ذو غرض خاص يمتلك مركز بيانات، ويستمد دخله من العقود التي أبرمها، ويُصدر سندات أو أوراقًا مالية مدعومة بأصول. وتُسهم التزامات الإيجار والضمانات ودعم مورّدي المعدات، الصادرة عن عدد قليل من الشركات الكبرى، في رفع التصنيف الائتماني لديون هذه الكيانات واستقطاب المستثمرين المؤسسيين. كما تقدّم البنوك تمويلًا للإنشاء إلى بعض هذه الكيانات، وقد تُقرض كذلك صناديق الائتمان الخاص التي تستثمر في ديونها.
وتشير النشرة إلى أن التعاقد عبر كيان غير مُدرج في القوائم المالية المجمعة قد يتيح للشركات تسجيل المدفوعات ذات الصلة مصروفاتٍ تشغيليةً بدلًا من إنفاق رأسمالي مموَّل بالدين. وتلاحظ أن عقود الإيجار التي لم تبدأ بعد يُفصح عنها دون أن تُسجَّل ديونًا، وأن الضمانات كثيرًا ما تُسجَّل بقيمة ضئيلة أو دون قيمة إلى أن يصبح السداد مرجّحًا. وتستشهد النشرة بتقدير لإحدى وكالات التصنيف الائتماني يضع التزامات أكبر هذه الشركات بموجب عقود إيجار مراكز البيانات عند 1.2 تريليون دولار بحلول منتصف 2026، منها نحو 820 مليار دولار تتعلق بعقود إيجار لم تبدأ بعد، وتذكر أن تعزيز الرقابة على هذه الالتزامات والتوسع في الإفصاح عنها من شأنهما مساعدة المستثمرين ووكالات التصنيف والجهات الرقابية على تقييم المخاطر.
وعلى صعيد سوق السندات الأوسع، تخلص النشرة إلى أن علاوة الأجل على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات ارتفعت بنحو 1.5 نقطة أساس، بعد استبعاد أثر العوامل الأخرى المؤثرة في السوق، في 18 يومًا من عام 2026 شهدت أخبارًا تتعلق بتمويل الذكاء الاصطناعي، وأن هذه الزيادة تلاشت خلال يومي تداول، في حين لم تتغير فروق عوائد السندات ذات التصنيف الاستثماري تغيرًا يُعتد به. وفي عام 2026، شكّلت سندات هذه الشركات التي تبلغ آجالها عشر سنوات فأكثر نحو 24% من إصدارات الشركات بالآجال نفسها و13% من إجمالي إصدارات سندات الخزانة، مقارنةً بنحو 3% و1.5% على التوالي في عام 2024. وتذكر النشرة أن استمرار الإصدار بالوتيرة الحالية قد يجعل هذه الآثار أكبر وأطول أمدًا.